Сильные результаты

«Норникель» по традиции объявил промежуточные консолидированные финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025-го. Консолидированная выручка компании увеличилась на 15%, до 6,5 млрд долларов (здесь и далее – к аналогичному периоду прошлого года). Главным образом, объяснили в «Норникеле», это случилось «за счет роста объема продаж металлов, связанного с сокращением запасов», «увеличения выручки от реализации прочих драгоценных металлов» (более высоким мировым ценам на золото). Но также, что еще важнее, решения логистических сложностей, наблюдавшихся в первом полугодии прошлого года.

«Цифра превзошла наши прогнозы на 13% и консенсус на 2%: наши ожидания по высвобождению запасов, показателю по драгметаллам и улучшениям в логистике оказались более консервативными», – отметили по этому поводу в «БКС Мир инвестиций». 

Вследствие роста выручки показатель EBITDA тоже увеличился – на 12%, до 2,6 млрд долларов, с рентабельностью 41% (примерно как и по итогам всего прошлого года). Чистая прибыль выросла на 2%, до 842 млн долларов. 

До 2,6 млрд долларов, или на 4%, выросли и денежные операционные затраты компании. «Негативное влияние инфляции и укрепление рубля было во многом компенсировано эффектом отмены временных экспортных пошлин», – отметили по этому поводу в «Норникеле».

Объем капитальных вложений вырос на 15% – до 1,1 млрд долларов, также в связи с укреплением рубля и «дальнейшей реализацией стратегических проектов, которые включают исполнение экологических обязательств, а также модернизацию энергетической и газовой инфраструктуры в Норильском промышленном районе и инвестиции, направленные на дальнейшее повышение надежности оборудования и обновления основных фондов». 

Чистый оборотный капитал с начала года вырос на 12% – до 3,4 млрд долларов, главным образом, тоже по причине укрепления курса рубля (частично это удалось компенсировать положительным эффектом от снижения запасов). В итоге свободный денежный поток увеличился почти в три раза – до 1,4 млрд долларов – и не только за счет роста EBITDA, но также «сравнительного эффекта от изменения чистого оборотного капитала в первом полугодии 2025 года относительно первого полугодия 2024 года».

При этом скорректированный свободный денежный поток составил 224 млн долларов, «вследствие рекордных процентных расходов и выплаты дивидендов неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа», объяснили такое расхождение в ИК «ВЕЛЕС Капитал».

Чистый долг увеличился с начала года на 22% до 10,5 млрд долларов (опять же, из-за переоценки рублевой составляющей). Но соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 30 июня 2025 года составило вполне комфортные для компании 1,9x (на конец 2024-го было 1,7х).

На доходы «Норникеля» в первом полугодии 2025-го в значительной степени повлияла позитивная динамика цен на драгоценные металлы на глобальном рынке (под давлением были только цены на никель, отметили в ПСБ). Так, за январь-июнь 2025-го платина подорожала с 948 долларов до 1,362 тыс. долларов за тройскую унцию, а палладий – с 915 долларов до 1,115 тыс. долларов, напомнил независимый эксперт Леонид Хазанов. По его прогнозу, во второй половине 2025 года цены на МПГ могут продолжить подъем, также может улучшиться и конъюнктура на рынках меди и никеля, а потому нельзя исключать не менее позитивных финансовых показателей «Норникеля».

По оценке ПСБ, компания показала «неплохие результаты» по выручке не только благодаря росту цен на большинство металлов, но и за счет увеличения реализации продукции: «Отметим, что «Норникель» смог нарастить чистую прибыль, несмотря на повышение налога на прибыль и процентных расходов». «Рассчитываем на заметное улучшение финансовых показателей во втором полугодии благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на рынках МПГ, а также ослаблению рубля», – добавили в банке.

В ИК «ВЕЛЕС Капитал» финансовые результаты «Норникеля» за первое полугодие 2025-го назвали «сильными». И хотя выплату дивидендов за этот период аналитики не ожидают, в связи с более активным высвобождением оборотного капитала во втором полугодии, «согласно нашим расчетам, при текущем валютном курсе годовой дивиденд «Норникеля» за 2025 год может составить около 8 рублей на акцию с доходностью 6,6% к текущим котировкам». А в «БКС Мир инвестиций» не исключили, что компания может решить выплатить дивиденды и за 9 месяцев. Впрочем, «с учетом денежного потока за первое полугодие» значимых выплат до конца года аналитики этой компании не ждут, отмечая, что хотя «чистая прибыль удивила, свободный денежный поток ограничивает потенциал дивидендов».  

Инвестбанкир Евгений Коган результаты «Норникеля» признал умеренно позитивными, «особенно с учетом непростой конъюнктуры на мировых товарных рынках». По его мнению, «вопрос по дивидендам менеджмент уже комментировал ранее», поэтому для инвесторов сейчас важнее улучшение финансовых показателей, «которые могут стать фундаментом для возобновления выплат в будущем». «Полагаем, что во втором полугодии, если не случится ничего экстраординарного, постепенный рост продолжится. Эффект от решения трудностей с логистикой, вполне возможно, усилится. Плюс ко всему, поддержку цифрам «Норникеля» может оказать благоприятная конъюнктура на рынке платиноидов», отметил Коган.

Леонид Хазанов также подчеркнул, что в отчетности для него самым важным стало заявление про сокращение накопленных запасов за счет перестройки логистики: «Это означает, что коренная трансформация транспортных маршрутов «Норникелем» позволила полностью переориентировать поставки цветных и драгоценных металлов на Китай и другие страны с хорошим уровнем их потребления, одновременно сведя к минимум сбыт в Европу. И в итоге перестройка логистических потоков позволила в значительной степени уменьшить объемы хранившихся на складах «Норникеля» цветных и драгоценных металлов, заодно увеличив его доходы».

По данным «Норникеля», в отчетном периоде компания успешно привлекла рекордный объем валютного финансирования в размере более 2,4 млрд долларов – в квази-долларах США и квази-юанях «в целях поддержания сбалансированной валютной структуры кредитного портфеля». А уже после отчетной даты, 1 августа, провела размещение нового выпуска биржевых облигаций на сумму 975 млн долларов (средства планируется направить на рефинансирование текущих обязательств).

«Поддержание финансовой устойчивости компании и исполнение социальных обязательств остаются нашими ключевыми задачами в текущих условиях. Воплощая замысел цифровой трансформации, компания продолжает внедрение цифровых инструментов и искусственного интеллекта в производство. Годовой экономический эффект от таких инициатив составляет около 100 млн долларов EBITDA», – заявил президент «Норникеля» Владимир Потанин. 

Он также поблагодарил всех миноритарных акционеров, которых теперь почти 600 тыс. человек, за растущий интерес к акциям «Норникеля». И напомнил, что одновременно компания расширяет и систему мотивации сотрудников, привязанную к рыночной капитализации «Норникеля»: «Полагаем, что эти шаги будут способствовать повышению нашей акционерной стоимости и, в целом, дальнейшему развитию российского фондового рынка в соответствии с национальными стратегическими приоритетами».