Разнонаправленная динамика

Предварительные результаты за второй квартал и первое полугодие 2023 года озвучил сегодня «Норникель». Производство никеля во втором квартале – относительно первого квартала – снизилось на 4%, до 45 тыс. тонн, но при этом практически весь объем был произведен из собственного сырья. Снижение было плановым «в связи с накоплением незавершенного производства во время межнавигационной паузы в порту Дудинка», объяснили в компании.

Напомним, в первом квартале 2023 года «Норникель» произвел 47 тыс. тонн никеля, и это было на 9% ниже аналогичного периода прошлого года – тогда в компании это объяснили плановым ремонтом двух печей взвешенной плавки на Надеждинском металлургическом заводе, а также мельницы полусамоизмельчения на Талнахской обогатительной фабрике. В апреле «Норникель» приступил к полной замене печи взвешенной плавки №2 с котлом-утилизатором на НМЗ. Ее планируется снести, построив на том же месте новую усовершенствованную конструкцию.

Неудивительно, что и по итогам первого полугодия – уже в сравнении с аналогичным периодом прошлого года – производство никеля тоже снизилось, теперь на 9%, до 91 тыс. тонн (также почти весь объем был произведен из собственного сырья компании). Старший вице-президент — производственный директор Сергей Степанов объяснил это теми же причинами, что повлияли на динамику производства в первом квартале. 

При этом он снова подчеркнул, что «одним из достижений теперь уже всего первого полугодия «стало улучшение качества никелевых катодов Кольского дивизиона, в которых удалось снизить содержание примесей на 40% относительно уровня 2022 года». 

По той же причине – сезонность в связи с межнавигационной паузой – во втором квартале «Норникель» снизил и производство меди (с учетом Забайкальского дивизиона) – на 13%, до 95 тыс. тонн. (за первый квартал производство выросло на 19%, до 109 тыс. тонн, в сравнении с тем же периодом 2022-го). Дополнительным фактором на это раз стало временное сокращение производства Медного завода по причине неблагоприятных метеоусловий.

Однако по итогам первого полугодия «Норникель» произвел 203 тыс. тонн меди, что аналогично первому полугодию прошлого года. К тому же Быстринский ГОК «продолжил плановое наращивание производства меди в концентрате до 35 тыс. тонн в первом полугодии, что на 4% выше аналогичного периода прошлого года». Сергей Степанов добавил, что «благодаря программе повышения операционной эффективности Забайкальский дивизион увеличил объем переработки и извлечения металлов». 

Зато производство палладия и платины во втором квартале продолжило расти, на этот раз до 761 тыс. (+6% кв.-к-кв.) и 187 тыс. унций (+4% кв.-к-кв.) соответственно. И весь объем металла был произведен из собственного сырья. Рост связан с переработкой медных полуфабрикатов, накопленных ранее.

А по итогам первого полугодия 2023 года производство палладия выросло на 5%, до 1 482 тыс. унций, а платины – на 15%, до 367 тыс. унций, соответственно. «Увеличение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года было связано в первую очередь с повышенным содержанием МПГ в файнштейне Норильского дивизиона, а также повышению операционной эффективности Кольского дивизиона после внедрения ряда мероприятий», – объяснили в компании. 

«Мы увеличили производство металлов платиновой группы за счет роста добычи руды на руднике Медвежий ручей, повышения эффективности доизвлечения драгоценных металлов из остатков хлорного выщелачивания в цехе электролиза никеля Кольского дивизиона, а также переработки ранее накопленного незавершенного производства», – добавил в своем комментарии Сергей Степанов.

По словам Сергея Степанова, в первом полугодии «Норникель» также проводил тестирование и начал постепенную замену выбывающего горного оборудования, ранее использовавшегося в компании, на оборудование новых поставщиков из дружественных стран. «Успешная реализация программы замены оборудования является важным условием достижения наших операционных планов», – отметил Степанов. И, как и ранее, заявил, что, «с учетом всех реализуемых мероприятий», компания подтверждает прогноз производства металлов из российского сырья в рамках ранее заявленного диапазона».

Который, как напомнил аналитик инвестбанка «Синара» Дмитрий Смолин, «предполагает снижение объемов выпуска никеля и палладия на 5% и 11% г/г до 209 тыс. тонн и 2485 тыс. унций соответственно, в основном из-за продолжающейся программы модернизации и ремонта активов». 

Аналитики производственные итоги в целом назвали нейтральными для акций «Норникеля». По оценке Бориса Красноженова, руководителя отдела аналитических исследований Альфа-Банка, результаты «Норникеля» за второй квартал «совпадают с более ранними ориентирами компании, которые предполагали снижение производства из-за факторов технического и сезонного характера». «Компания намерена выполнить свой прогноз производства по году. В соответствии с историческими трендами можно ожидать роста объема производства во втором полугодии 2023 года. С точки зрения цифр, первое полугодие 2023 года выглядит слабее как с точки зрения объемов производства, так и цен на металлы. По нашим расчетам, стоимость корзины металлов «Норникеля» опустилась на 25% с начала года в первом полугодии 2023 года. Однако фактические результаты продаж могут потенциально оказаться выше производства на фоне ранее накопленных запасов». 

По словам Красноженова, финансовая отчетность «Норникеля» по МФСО за первое полугодие, публикация которой ожидается 2 августа, волнует инвесторов больше: «Фокус инвесторов скорее всего будет сосредоточен на денежном потоке компании, который определит ожидания по дивидендам за первое полугодие или девять месяцев 2023 года».

Алексей Калачев из ФГ «Финам», назвав производственные итоги «невпечатляющими», но «ожидаемыми» и «нейтральными для оценки компании», отметил, что «с учетом слабой динамики цен на металлы и роста затрат, финансовые результаты компании также не обещают приятных сюрпризов». Но инвесторам «Финам» по-прежнему рекомендует «держать» акции. 

А вот инвестаналитик Евгений Коган в своем ТГ-канале результаты «Норникеля» оценил позитивно. «Сокращения производства металлов не вызывают у нас опасений, так как причинами были плановые или сезонные факторы. Как доказательство, что снижение не превратится в тенденцию, – «Норникель» подтвердил свои производственные планы на 2023 год. Рынок реагирует на новости нейтрально – котировки ГМК колеблются «около нуля». При этом мы считаем бумагу одной из наиболее перспективных на рынке среди «фишек». Во-первых, акция сильно отстает от индекса и в определенный момент времени начнет наверстывать упущенное. Во-вторых, в котировках пока очень незначительно учтена девальвация рубля. В-третьих, «Норникель», по нашим оценкам, имеет очень сильную и качественную фундаментальную картину. Так что взгляд на перспективы акций ГМК – позитивный».