На уровне ожиданий

Промежуточные консолидированные финансовые результаты «Норникеля» за первое полугодие 2024 года по МСФО, по оценке аналитиков, оказались в рамках ожиданий. Как объявила компания под занавес прошлой недели, консолидированная выручка за заявленный период года составила 5,6 млрд долларов. Это на 22% меньше, чем было в первом полугодии 2023-го (далее все сравнения – также год-к-году). Уменьшение показателя в «Норникеля» объяснили падением рыночных цен на металлы (никель и палладий), накоплением запасов никеля и меди, «вызванного ограничением судоходства в Красном море», а также «прочими логистическими сложностями» (очевидно, с трансграничными платежами).

Как следствие, показатель EBITDA также снизился – на 30% год-к-году (до 2,3 млрд долларов; частично снижение было компенсировано сокращением денежных операционных расходов), а рентабельность EBITDA – на 5 п.п. (до 42%). 

Денежные операционные затраты компании уменьшились на 9%, до 2,4 млрд долларов, прежде всего все за счет того же снижения курса рубля, а также сокращения НДПИ из-за более низких цен на металлы, и «реализации программы операционной эффективности, позволившей минимизировать значительный рост инфляционных тенденций в российской экономике и затраты от введения экспортных пошлин в октябре 2023 года». «Программа операционной эффективности также приносит свои плоды: в отчетном периоде мы сократили денежную себестоимость на 9% несмотря на значительное ускорение инфляции в России», – заявил президент «Норникеля» Владимир Потанин.       

Объем капитальных вложений снизился на 34%, до 1 млрд долларов – но не только из курсовой разницы, а в том числе и благодаря «оптимизации расчетов с подрядчиками, а также повышения эффективности при реализации инвестиционных проектов». Годовой прогноз по капвложениям скорректирован с 3-3,2 млрд до 3 млрд долларов «в связи с уточнением технических параметров отдельных проектов, оптимизацией порядка расчетов с подрядчиками и поставщиками», уточнил старший вице-президент – финансовый директор «Норникеля» Сергей Малышев. 

Чистый оборотный капитал увеличился с начала года на 20%, до 3,7 млрд долларов, «что было вызвано накоплением запасов готовой продукции в связи с логистическими сложностями, а также увеличением дебиторской задолженности, обусловленным затруднениями с трансграничными платежами». А свободный денежный поток упал на 61%, до 525 млн долларов, «при этом денежный поток, скорректированный на выплату процентов по долговым инструментам и лизингу», составил отрицательные 159 млн долларов.

Чистая прибыль «Норникеля» за первое полугодие составила 829 млн долларов, это на 23% меньше, чем было в аналогичном периоде прошлого года (1,07 млрд долларов). Напомним, по итогам всего 2023-го чистая прибыль компании составили 2,87 млрд долларов.

По словам президента «Норникеля» Владимира Потанина, неблагоприятные внешние условия, с которыми столкнулась компания в прошлом году, «продолжили оказывать давление на наш бизнес и в первой половине 2024 года»: «Падение цен на никель и палладий, сложности с логистикой в Красном море, а также возросшие затруднения с трансграничными платежами крайне негативно отразились на нашей выручке, рентабельности и свободном денежном потоке».

Вместе с тем, по его словам, благодаря завершению ремонта печи на Надеждинском металлургическом заводе в максимально сжатые сроки «мы движемся с опережением нашего производственного графика на текущий год». Потанин также заявил, что «Норникель» смог оперативно адаптироваться к вызовам и ограничениям, «связанным с прекращением поставок оборудования со стороны зарубежных поставщиков, и продолжает реализацию крупных инвестиционных проектов, направленных как на рост производства металлов, так и на решение экологических проблем».

«Отдельно хочу отметить, что в условиях «идеального шторма», который сложился из высоких ставок по долговым инструментам и ограниченного доступа к рынкам капитала нашими абсолютными приоритетами становятся поддержание финансовой устойчивости «Норникеля» и консервативный подход к управлению долговой нагрузкой при выполнении всех социальных обязательств перед сотрудниками и государством», – отметил Потанин. При этом, согласно отчетности, чистый долг «Норникеля» с конца 2023 года вырос на 24% (до 10,1 млрд долларов), а соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 30 июня 2024-го составило 1,7x.

В «Норникеле» также сообщили, что по итогам первого полугодия 2024-го количество инцидентов с временной потерей трудоспособности снизилось до 37 случаев (против 40 за аналогичный период прошлого года). «Сохранение показателя на высоком уровне объясняется фокусом руководства компании на повышении прозрачности отчетности по промышленной безопасности с целью получения максимально полной информации не только о смертельных случаях и тяжелых травмах, но и травмах средней и легкой тяжести, а также потенциально опасных случаях для более эффективной реализации программ по их снижению», – заявили в компании.

К сожалению, в отчетном периоде был зафиксирован и один смертельный случай (против четырех в первом полугодии 2023-го). «Мы продолжаем реализацию программ, направленных на профилактику и предотвращение несчастных случаев и травматизма. Среди ключевых инициатив трансформация культуры безопасности и внедрение собственных цифровых решений для предотвращения несчастных случаев, а также повышение вовлеченности менеджмента компании в вопросы безопасности труда», – отметили в компании. Подчеркнув, что основным стратегическим приоритетом «Норникеля» остается полное исключение смертельных случаев на производстве.

По оценке аналитиков Альфа-банка, результаты «Норникеля» по МСФО «оказались немного ниже рыночного консенсус-прогноза, но соответствуют нашим ожиданиям». При этом операционные показатели за первое полугодие 2024-го «практически не изменились по сравнению с первым полугодием 2023-го, хотя внешние условия были неблагоприятными». И могут быть восприняты рынком «умеренно негативно», а также оказать дополнительное давление на котировки акций «Норникеля» (на фоне отчета акции компании снизились на 5,9% по итогам торгового дня, закрывшись на отметке 111,88 рублей за акцию).

«Долгосрочный прогноз менеджмента по рынкам металлов остается весьма сдержанным. Мы также считаем, что металлы сейчас находятся под сильным давлением, и это напрямую отражается на финансовом состоянии «Норникеля». Тем не менее, несмотря на этот негатив, компания демонстрирует достойные опережающие заявленный план операционные показатели, в том числе благодаря тому, что ремонт печи на НМЗ был завершен с опережением графика», – заявили аналитики.

Для аналитиков ПСБ финансовые результаты «Норникеля» «оказались в рамках наших ожиданий». «Основная причина падения финансовых показателей – это снижение цен на медь, никель и палладий. В качестве негативного момента можем отметить наращивание запасов из-за проблем с реализацией. Учитывая новые санкционные ограничения со стороны США, вероятно, ситуация останется сложной. Может усложниться реализация продукции в азиатском направлении». В то же время, несмотря на то, что компания, по мнению ПСБ, не будет выплачивать дивиденды по итогам первого полугодия, и вообще «полностью откажется от дивидендов в обозримом будущем», акции находятся на справедливом уровне. А в качестве возможного фактора для спекулятивного роста акций компании в банке отметили увеличения цен на палладий.